Имеются данные о том, что в Америке уже действуют дефляционные силы.
Когда я писал отчеты о техническом анализе для клиентов крупного глобального банка, я получил некоторые интересные отзывы от одного из менеджеров по связям с банком. Клиентам понравились отчеты, сказала она, но было бы неплохо, если бы я сделал их менее «техническими». Предоставление отчетов технического анализа было менее техническим, хммм. (Чтобы быть справедливым, это на самом деле хороший совет, потому что достижение баланса между техническими деталями и удобочитаемостью — это искусство). Иногда, однако, объяснение концепции требует того, чтобы вникать в некоторые детали. Поэтому, пожалуйста, потерпите минутку.

Появляются свидетельства того, что банки в США пытаются найти деньги, необходимые для финансирования своих операций. «Ставка ФРС», которая оказывается в заголовках, когда она меняется Комитетом по открытому рынку Федерального резерва, — это не вся история, когда мы смотрим на технику денежного рынка. Эта ставка фактически является целевым показателем фондов ФРС (верхняя граница). Видите ли, ФРС устанавливает диапазон процентных ставок, в настоящее время от 2% до 2,25%. Каждый день банки в Америке предоставляют и заимствуют резервы, которые они держат в ФРС, по ставке, которая колеблется в этом диапазоне. Эта ставка называется эффективной ставкой ФРС. Если растет спрос на деньги со стороны банков, эффективная ставка ФРС будет дрейфовать выше. Вопреки распространенному мнению, ФРС не контролирует ставку ФРС.

( Читать дальше )

Факт: направление процентных ставок не определяет тенденцию фондового рынка
В ожидании заседания ФРС на этой неделе CNBC опубликовал этот заголовок (21 сентября): «Рекордно высокие фондовые индексы столкнулись с повышением ставки ФРС». Его подтекстом является то, что решения ФРС о процентной ставке влияют на фондовый рынок. Это подходящее время, чтобы оспорить это широко распространенное мнение.

Инвестировать сложно. Вы, как и многие другие, вероятно, смотрите финансовые телеканалы, читаете анализ, слушаете ток-шоу и разговариваете с другими инвесторами, пытаясь понять, что будет дальше.

Одним из популярных индикаторов фондового рынка является процентная ставка. Аналитики анализируют каждое слово от ФРС, надеясь, что они услышат подсказку о процентных ставках. Они предполагают, что падение ставок означает более высокие цены акций, в то время как рост ставок означает их снижение.

Но соответствует ли эта банальная мудрость процентным ставкам и акциям в реальности? Давайте сделаем краткий исторический экскурс.



( Читать дальше )

Пол Тудор Джонс признан одним из величайших трейдеров, которые когда-либо жили. В оригинальной книге Джека Швагера «Волшебники рынка», изданной в 1989 году, одним из известных трейдов Джонса были шорты в акциях и лонги в облигациях во время краха фондового рынка 1987 года. Вот что он сказал в книге о консультантах: «Боб Пректер — чемпион… Теория волн Эллиотта позволяет создавать невероятно выгодные возможности для соотношения риск/прибыль. По той же причине я приписываю свой собственный успех методу Волн Эллиотта». Ну, Джонс вернулся в заголовки новостей, потому что он предупреждает, что аномально низкий уровень реальных процентных ставок в США, когда он нормализуется, приведет к гораздо более низким ценам на активы.

Дело в том, что Джонс ожидает, что номинальные процентные ставки должны будут расти намного больше, чем люди воображают, чтобы нормализовать реальную ставку (которая является номинальной ставкой минус годовое изменение потребительских цен). Но что, если это взгляд не на ту сторону уравнения? Что делать, если реальные ставки нормализуются с падением потребительских цен, а не с более высокими номинальными процентными ставками? Номинальная процентная ставка с нулевым процентом с потребительскими ценами, падающими на годовую ставку (скажем) 1%, дает реальную процентную ставку + 1%, около долгосрочного среднего значения (см. график ниже). Наш волновой анализ в настоящее время указывает на более высокие долгосрочные процентные ставки. Но если настроения относительно жизнеспособности долга правительства США не поддаются беспрецедентному вопросу (что-то, чего мы не исключаем), не было бы большим сюрпризом, если бы официальные краткосрочные процентные ставки в США были установлены на нуле (и, возможно, за ее пределами) в дефляционном коллапсе. В этом случае, если потребительские цены падают, реальные процентные ставки могут вернуться к нормальному состоянию, даже когда сокращаются официальные ставки.

( Читать дальше )